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            来源:cdsmzx游戏资讯网  作者:   发表时间:2018-09-16 10:12:29

            2、未来生产价格和消费价格的“剪刀差”的趋势将对企业盈利造成巨大影响

            由于全球范围的能源原材料价格的高企,我国企业的出厂价格指数(PPI)也长时间处于高位,和物价指数(CPI)长期存在较大背离。统计显示,本次周期PPI高于CPI是自1996年以来持续时间最长和强度最大的一次。

            我国价格链条中上游价格变动难以传导到下游的现象,存在较长的滞后效应。

            以GDP平减指数计算的全社会物价上涨幅度在2004年超过6%,未来进一步上升的空间有限。正是由于这种巨大的价格“剪刀差”的存在使得我国行业间的利润分布极为不均,大部分集中于上游能源原材料部门,对下游利润形成较大的挤压。

            在过去几年中,随着经济的高速发展,大宗商品价格也水涨船高。高盛能源商品指数在过去的5年中上涨了102%,工业基础材料指数上涨了64%,而大宗农产品(资讯行情论坛)指数仅仅上涨了23%。带动商品价格上涨的主要是原油、煤炭、钢铁和有色金属等工业性商品。

            近年大宗商品的价格之所以出现快速上涨,可以归结为3个主要因素。一是全球经济高速发展,带动了对于大宗商品的需求,尤其是中国对于能源和基础原材料的需求大幅增长;二是美元的持续贬值导致了以美元标价的名义商品价格的上涨。当然,对冲基金对商品投资的投机行为也是导致商品价格短期波动的重要原因。

            2001年以来,全球平均经济增长达到较高水平,亚洲、拉美地区等新兴市场都达到很高的发展速度。但是,由于全球需求的大幅上涨,以及美元下跌,使得主要以美元计价的原材料价格大幅上升,导致PPI指数大幅攀升,同时对各国CPI形成较大压力。

            假设各国生产价格指数(PPI)受内需增长和本币购买力变化影响,可以建立生产价格指数拉动模型,推算GDP增长率和汇率因素对物价的影响程度。统计样本包括约50个主要国家。

            根据2005年2月的数据计算,GDP增长率对PPI的解释程度达到37%,这种解释力主要来源于亚洲、拉美、东欧等新兴市场。如果含成熟市场,本币相对美元涨幅对PPI的解释程度为35.6%,如果不含成熟市场则解释程度为41%。

            用GDP和汇率所构造的公共因子对生产价格指数的综合解释能力为63%。通过公共因子建立PPI影响模型,可以发现,GDP增长率是导致生产价格指数上升的主要推动力,按照一个百分点计算,GDP增长所引起的PPI变化幅度是汇率因素的2.76倍。但是由于近两年汇率变化幅度巨大,所以所引起的PPI累计升幅仍然巨大。

            按照上述模型计算,假设我国GDP增速从9.5%下降至8%(宏观调控目标),汇率升值5%,则PPI可下降1.56个百分点。对通货膨胀的压力将减少。

            由于人民币的低估是生产价格的有力支撑,在人民币升值效应的作用下,同时伴随着经济增长的放缓,上游原材料行业的盈利增长所赖以依存的产品价格就会出现回落,价格“剪刀差”将会逐步缩小,盈利有从上游向中下游转移的趋势,或者中下游产品生产成本压力所减轻。

            随着这种物价结构的变化,将会导致不同行业的盈利增长状况受到影响,依赖于商品价格上涨或者和增长周期密切相关的行业盈利将受到较大的影响,而中游或者下游行业的成本压力将进一步得到缓解。

            第一季度可比上市公司的净利润同比增长率仅有6.5%,大部分行业利润大幅下滑。

            根据市场主要的300~400家公司的盈利预测统计显示,2005年盈利增长不足20%,2006年更下降至个位数甚至零增长。但是考虑到分析师所跟踪的公司大都为好公司,以及盈利预测转折期的系统性偏差因素,实际增长率将会低于这个水平。

            统计显示,家庭耐用消费品、餐饮旅游娱乐服务业、家庭和个人用品、航线和机场、纸业、普通零售业、综合性公司、医药流通、电子和电器设备、容器与包装、硬件和设备、房地产开发与经营业、纺织服装和鞋业、银行业、生物制药、农业食品生产和加工等行业2005~2006年的预测复合增长率较高,在20%以上。公路运输、饮料业、支持性服务业和健康护理等行业未来两年每年均能达到15%以上的增幅。金融信托业、贸易、气体公用事业、软件和技术服务、化学工业、林业、建筑材料、汽车业、石油和天然气、供水公用事业、建筑业、专业科研服务业、休闲设备等行业未来两年复合增长率最低,不到10%。

            中国加入WTO后,外贸出口从2002年开始加快,2003年、2004年均呈现高速增长。对美国等主要双边贸易伙伴的贸易不平衡引发对中国出口大幅度增长的非议,在2003年下半年开始集中出现,要求人民币升值以抑制出口、增加进口。

            近来,国际上压人民币升值的动作频现,固然与有关方政治上的考量有关,但也要看到,2004年下半年至今,我国出口顺差的扩大幅度确实也比前一阶段要高许多。今年1季度,由于不少出口企业为了回避很可能出现的各种出口限制,纷纷提前集中交货,使得出口高速增长,贸易顺差逐月大幅扩大,更加剧了主要贸易伙伴的不满。

            与此相对应,贸易摩擦升温脚步加快,反倾销个案迅速增加,压人民币升值的措施愈发强劲,人民币升值的预期似乎距实现越来越近。WTO5月20日公布了反倾销最新统计数据:2004年下半年共有17个世贸组织成员对32个国家和独立关税区的出口产品展开了103起反倾销调查,低于2003年同期的135起,其中发达成员采取的调查占26起。中国则已经连续9年成为世界上遭遇国外反倾销措施最多的国家,截至2004年底已经受到各类反倾销起诉逾600多起;同时中国有25项出口产品被施加反倾销措施,是被施加反倾销措施最多的国家。

            在不断增强的外部压力之下,贸易摩擦已经开始直接或间接对我国的出口扩张形成实质性制约。近来,我国政府已公布了对若干种类产品出口取消或降低出口退税的措施。

            由于人民币汇率问题引起的贸易摩擦,使得世界贸易增长放慢的影响,对中国而言,有可能被放大。

            我国近年出口的迅速成长,主要来自自身产品竞争优势的不断积累和提高,出口增长主要得益于国际市场份额的扩大而不是世界贸易增长的加快。从未来一个相当长的时期来看,我国的出口产品仍然具有很大的增长潜力。定量分析表明,未来10年,中国产品的出口有每年增长15%以上的潜力。

            但是,贸易摩擦将限制出口增长潜力的发挥,特别是在目前,人民币升值压力形成了实质性的对出口扩张的制约。2005年,世界贸易增长的速度仍处于较高水平,虽有所放慢,但仍不是影响中国出口的主要因素,主要的制约因素还是那些限制中国出口竞争潜力发挥的来自内、外部的限制出口措施,这方面的影响将远大于世界贸易增长放慢的影响。换言之,世界经济、世界贸易增长放慢,引发的贸易摩擦,对出口的不利影响将在中国被放大,对被反倾销起诉的个案仍将高居世界第一的中国,产生的伤害最大。

            因此,综合来看,2005年下半年,出口将难以继续保持目前的快速增长势头。

            一是国际经济增长放慢,主要经济体进口需求增长将比2004年有较大幅度的回落甚至是负增长。

            2004年,据WTO统计,世界进口在2003年高速成长的基础上继续增长21%,其中,美、欧、日进口分别比上年增长17%、19%、19%,增幅分别比2003年提高了5、9、-1和5个百分点。如果与2001~2002年相比,贸易进口增长的加快幅度更大。

            2005年,一方面世界经济增长放慢,贸易增长显然也会相应放缓。另一方面,发达经济体2004年进口快速增长,远超过正常水平,2005年再要有如此迅猛的需求上扬可能性极小,去年的高增长为2005年进口需求制造了很大的增长基数。我们以近年来发达经济体经济增长与进口需求的关系进行测算,发现2005年美、欧、日的进口需求不出现下降已经相当不容易。

            从中国出口和世界进口、发达经济体进口的关系进行分析,乐观的测算结果,2005年出口增长难以超过20%,如果不利出口继续扩张的因素集中释放,还存在我国出口增长低至10%的可能。

            二是由于贸易摩擦、汇率等方面的影响,未来6个月会限制出口持续快速增长能力的发挥。

            其一:人民币随同美元升值。美国联邦储备局持续的加息已使美元从3月份前的持续贬值走向反弹。美联储从控制通货膨胀出发,从2004年6月以来,连续8次加息,目前联邦基金利率已经上调了2个百分点。日前,美国劳工部公布的消费者物价指数?CPI?,尤其是核心CPI升幅高于预期,一季度GDP平减指数达到3.3%,这加大了人们对通货膨胀率的担心,也进一步引发市场对美国联邦储备委员会可能将加快加息步伐的忧虑,6月持续升息可能性增大。

            美国加息,一方面增大国内提高利率水平压力,对投资持续保持较快增长造成冲击,另一方面,是加强了美国对国际资金的吸引力,持有美元资产的收益提高,终究会对美元目前的颓势产生影响,改变国际外汇炒作方向,使美元止跌回升。

            如果人民币继续盯住美元而美元在下半年开始出现较为明显升值,对借助人民币随美元大幅贬值而有强势表现的出口将有一定负面影响。

            其二:来自国际上,尤其是美国,要求人民币重估、升值的呼声再度走强,对出口负面影响更大。

            三是随着国内需求尤其是投资需求增长的放慢预期之下,对进口的需求正在减弱。

            外商直接投资需求阶段性的调整开始出现,是新增投资需求开始走弱的一个信道。未来进口速度将会显著放慢,贸易顺差,特别是对美国的顺差,引起的贸易摩擦可能急剧增加。年初以来,这样的趋势已经相当明显。

            上述几方面因素联手之下,出口的强势扩张局面将很有可能改变。我国目前经济增长,以2004年而言,我们测算估计,有2~3个百分点的GDP增长来自出口拉动。如果出口大幅走弱,即使是短期阶段性的,也会使宏观经济形势逆转。而这种可能性已露出了变成现实的迹象。

            我们对中国的出口前景做了回归分析。回归的应变量为中国出口额月度数据的同比变动。回归的自变量为滞后的出口对象的经济领先指数和汇率变动。所用的经济领先指数为OECD编制的6个月平滑指数(CLI-6)。

            在对中国进出口作回归分析时有两个问题干扰了估计的精度。首先是由于数据所限,自变量选用的是名义的贸易额,而使用实际贸易量更为合理。其次是人民币长期盯住美元,使得汇率这一变量在解释对美国出口时几乎无效,使得拟合的程度较差。对于对欧盟和日本出口的回归拟合程度良好。对欧盟出口模型的R方值为87%,对日本出口模型的R方值为74%。

            回归分析显示,中国的出口与对象国家滞后的经济领先指标和汇率变动高度相关。由于全球经济的降温,中国的出口增速将会下降。对美国的出口将从3月份的36.7%降至11月份的21%;对日本的出口将从3月份的22.5%降至明年1月的14.4%;对欧盟的出口将从3月份的56.1%降至明年1月份的32%;对全球的出口将从3月份的32.8%降至11月份的19%。

            2002~2003年度初起、2004年继续推高的投资热潮,相关项目已经开始形成供给能力,进一步的投资强度已经开始回落,特别是在制造业领域,钢铁、有色、非金属矿物制品、化工等行业,不少已经初露投资增长减缓端倪。

            调控当局对投资形势的认识,仍是存在过热的危险,担心投资出现规模过大、增长过快的反弹,仍是今年“两会”上的主流意见。而且,目前资金价格确实偏低,不仅是历史低位,而且与主要经济体相比,也属较低水平,不利于控制货币流动性保持在合理范围,也不利于控制上、下游物价水平的适当稳定。

            因此,进一步的货币紧缩可能性仍然很大。如果加息,或者提高法定存款准备金率,投资成本上升,会挤压一部分追风的资金,退出固定资产投资领域,包括制造业,可能也包括目前红火异常的能源、原材料产业。

            上述两方面因素,将造成固定资产投资需求增长的放缓程度比一般预期的更大。鉴于投资目前在经济增长中的特殊影响,宏观经济在2005年的晚些时候有可能因此而明显放慢。

            从中长期看,消费及消费型投资将发挥重要作用,成经济稳定增长关键。投资、出口需求在2005年后半段出现显著调整,这一趋势未来还会延续,在中央、地方政府高度强调就业、和谐发展的背景下,结果只有一个,就是调动、扩大其他方面的需求,保持经济的持续较快增长。

            所谓其他方面的需求,显然只有消费,包括消费升级形成的交通、通讯、居住等新型消费,而具有消费性质的需求中,最具可调控性,对经济增长作用足够强的,只有具有高度消费性质的投资——那就是通过政策调控,鼓励和支持住房、城市基础设施等方面的供给扩大,来满足具有可持续增长能力的住房和公共设施服务的消费需要。

            这样的政策调整,具有现实的可行性。居民住房、城市公用基础设施,在收入预期继续向上的情况下,巨大的消费潜力就能转化为现实的需求。适当放松土地、信贷关口,需求将即时释放,拉动相关投资增长,快速形成供给和消费。

            制造业等其他方面投资的向下调整,出口的增长回落,也为资源向消费型投资转移提供了空间,提供了既能拉动经济较快增长,也使通胀保持在适中水平的可能性。

            因此,在鼓励发展住房、城市公用基础设施投资的拉动下,相关行业,包括钢铁、建材、能源、化工等产业景气状态可能比前期高位有所回落,但仍将在较长时期内保持在较高水平。

            但是,由于消费增长有收入、政策方面的限制,短期内不大能够完全弥补投资、出口需求走弱的影响,2005年宏观经济景气将比2004年回落,对多数产业而言,景气状况也将相应回落。

            预计2005年下半年国内生产总值增长将比上半年减慢,但2005年上、下半年,GDP增幅差距可能比2004年上下半年略大,呈上高下低走势,分别同比增长9%、8.6%,而非基数原因导致的上低下高。2005年下半年,紧缩调控影响经济增长进入谷底的可能性较大。

            新快报讯(记者周继坚实习生朱小琴通讯员张祥田琳)广东省率先启动Linux职业技能认证,昨天,广东省劳动和社会保障厅职业技能鉴定指导中心与广东省Linux公共服务技术支持中心联合开发的计算机信息高新技术Linux系统管理和开发认证项目签约启动。

            据了解,在未来五年间,我国Linux软件市场将以年均43.1%的复合增长率高速增长,该类人才需求将会超过120万。

            Linux是一种公认的高性能、低投入的操作系统,自1991年诞生以来已发展成为世界主流的操作系统之一。

            目前,Linux系统管理模式和Linux系统开发模块的鉴定标准和考试大纲已经确定,据预计,Linux系统管理员的首次试点考试将在9月份进行。

            新华网上海6月11日电(记者杨晓红孙丽萍季明)根据11日凌晨签署的中欧纺织品贸易问题备忘录,欧盟承诺对源自中国的十类纺织品终止调查,中欧双方还就到2007年底这十类纺织品的对欧出口达成一致。

            根据《备忘录》,中欧双方一致同意,对今后纺织品贸易中出现的问题,将通过磋商予以解决。

            经过长达10个小时的艰苦磋商,中国商务部部长薄熙来与专程来访的欧盟贸易委员曼德尔森11日凌晨在上海就中国部分输欧纺织品问题签署了这个备忘录。

            商务部有关官员介绍说,根据《备忘录》,欧盟承诺对源自中国的棉布、T恤衫、套头衫、裤子、女式衬衫、床单、女连衣裙、胸衣、桌布、亚麻纱等十类纺织品终止调查。

            中欧双方同意,从2005年6月11日到2007年底,对上述十类纺织品合理确定基数,并按照每年8%至12.5%的增长率确定中方对欧出口数量。

            欧盟承诺在2005年—2007年间,对于上述十类产品之外的2005年实现一体化的中国纺织品克制使用中国加入世界贸易组织报告书“242段”条款;2008年,对所有2005年实现一体化的中国纺织品克制使用“242段”条款。

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